【毕马威蔡伟：财政发力有增量 货币无需使用超常规量宽松手段】具体的是什么情况呢，跟随小编一起来看看！

经济观察网 记者 李晓丹 “随着设备更新政策的持续推进，二季度制造业投资仍然保持较高增长，但需要关注两个方面，一是关注海外补库需求是否能够持续，二是设备更新是否能够获得更大规模的财政金融政策支持。”毕马威中国研究院宏观经济研究所所长蔡伟表示。

蔡伟进一步解释，当前设备更新资金主要来源于中央预算内资金以及央行结构性货币工具，比如4月7日央行新设立的5000亿元科技创新和技术改造再贷款，而当前财政减收压力较大，该项结构性工具的前身——设备更新再贷款在2022—2023年投放情况较为缓慢，对短期设备更新支持力度可能有限，在当前终端需求较弱、产能利用率下行阶段，设备更新政策效果取决于未来增量金融财政资金支持。

毕马威中国发布的《2024年二季度中国经济观察》报告显示，二季度GDP同比增速将有所上升，在物价延续低位运行的同时消费平稳恢复，出口与设备更新会拉动制造业投资，但房地产投资表现仍然疲弱。

“需要继续做好稳就业工作，强化居民增收举措，推动居民收入和消费可持续稳定发展。”蔡伟表示，从长期来看，地产与地方投资仍然对经济增速回升形成掣肘，欧美需求修复韧性尚有不确定性，年内经济增长仍然需要国内广义财政发力、地产需求端政策松绑等进一步增量政策助力。

蔡伟认为，今年3月央行明确将在二级市场上购买国债作为工具储备，但短期这项工具尚不会启用，当前债券长端利率处于较低位置，市场仍呈现资产荒，央行购债必要性较低，而且央行投放流动性工具储备仍然充沛，尚不需要使用量化宽松超常规货币手段。

对于近期发行的超长期国债，蔡伟表示，2024年新增超长期特别国债接续发行投放，将有效拉动前期疲弱的国内需求，并进一步强化当前供给扩张的趋势，稳定二季度末及下半年总体财政支出力度，实现全年5%的经济增长目标将得到进一步保障。

以下为对话实录：

经济观察网：对于二季度GDP增速如何预测？

蔡伟：预计二季度实际GDP同比将较一季度进一步上行，同比增速可以达到5.4%~5.6%。一方面，2023年同期基数较低，另一方面，从高频数据来看，当前出口景气度较高，生产活动、制造业投资表现仍然延续一季度较强态势，这将有助于二季度GDP回升。

此外，随着五月下旬地产政策的相继松绑，财政扩张节奏提速势头渐渐显露，居民信心也将企稳，基建投资、居民消费等需求热度较一季度回升，二季度供需分化修复格局有望改善。

经济观察网：从财政政策与货币政策的配合来看，发力点在哪里，还有哪些空间？

蔡伟：今年1—4月财政发力相对比较克制，随后续月份政府债券供给增多，央行或将通过降准协同财政发力。

财政政策方面，今年前四个月财政政策力度较为克制，1—4月广义财政支出增速为-2.3%，低于年初7.9%的预算增速，支出进度低于2022年和2023年同期水平。1—4月财政支出节奏偏慢，一方面是由于内需偏弱，税收、土地出让收入走弱牵制支出强度，另一方面是为了防范地方债务风险，地方政府新增投资意愿偏弱，政府债券发行节奏偏缓，根据4月社融数据，4月政府债券净融资转为负值，城投债净融资规模也仍然为负。

后续财政扩张力度有望回升，4月30日政治局会议明确“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”。5月13日，财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排，首期超长期国债已经于5月17日发行，5—6月专项债、超长期特别国债有望提速发行，财政支出强度有望企稳回升，财政对内需的拉动效果或将显现。

在财政加码扩张背景下，货币政策有望协同发力。根据一季度货币政策执行报告，未来货币政策目标将更加重视通胀回升与汇率稳定，而当前美欧等主要发达经济体降息时点仍存在不确定性，为兼顾通胀和汇率，相较降息支持信贷扩张，后续货币政策取向将侧重配合财政，后续月份财政债券供给节奏加快，央行或将降准予以配合支持。

值得注意的是，今年3月央行明确将在二级市场上购买国债作为工具储备，但短期这项工具尚不会启用，主要有两方面原因，一方面，当前债券长端利率处于较低位置，市场仍呈现资产荒，央行购债必要性较低；另一方面，央行投放流动性工具储备仍然充沛，尚不需要使用量化宽松超常规货币手段。

经济观察网：万亿超长期特别国债发行启幕，将带来哪些利好？

蔡伟：2023年的万亿元国债已经全部投放，项目将陆续开工。2024年新增超长期特别国债接续发行投放，将稳定二季度末及下半年总体财政支出力度，今年经济实现5%的增速目标将得到进一步保障。按照近期中央政治局会议关于及早发行并用好超长期特别国债的要求，以及国务院召开的支持“两重”建设部署动员视频会议，发改委近期正在加快梳理一批符合“两重”建设要求、可立即下达投资的重大项目，待国债资金到位后即可加快建设，超长期国债从发行到形成实物落地，这一过程有望缩短。

在用途上，此次超长期特别国债将专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。这将有效拉动前期疲弱的国内需求，并进一步强化当前供给扩张的趋势，对促进价格企稳，居民信心修复有所帮助。

接下来，仍需要注意三方面因素对超长期国债政策效果的影响。

第一，土地出让收入持续走弱和城投融资的收紧对地方政府投资意愿仍有抑制，总体宽财政力度还需观察。

第二，根据财政部此前公布发行计划，今年1万亿元超长期国债将在5-11月分批次完成发行，由于发行时间延续到四季度，部分资金形成实物工作量时间可能会延迟至下一年度，对年内投资带动作用可能有限。

第三，关注本轮超长期国债项目资金运转方式。如果超长期特别国债可以全部用作资本金，且配套资金可以由项目单位通过信贷等方式筹措，那么本轮万亿元国债对投资带动作用将更加明显。如果类似于专项债，仅有部分资金可以用作资本金，那么可能对投资或供给端撬动作用偏弱。

经济观察网：制造业投资能否在二季度保持较高增速，需要注意什么问题？

蔡伟：2024年一季度制造业投资增速达9.9%，增速较去年四季度进一步上行2.7个百分点，高于总体固定资产投资增速4.4个百分点，超出市场预期，一季度制造业投资增速高增得益于出口回暖与设备更新政策加速落地。

随着设备更新政策的持续推进，二季度制造业投资表现或仍然保持较高增长，但需要关注两个方面。

一方面，关注海外补库需求是否能够持续。一季度以来美国制造业复苏更多依赖于前期美债利率和金融条件大幅回落，美国新一轮制造业补库周期的开启仍有赖于信用周期重启，但当前美国通胀在服务业驱动下保持强劲，年内降息频次与幅度存在不确定性，对中国制造业及出口带来扰动。

另一方面，关注设备更新是否存在更大规模财政金融政策支持。当前设备更新资金主要来源于中央预算内资金以及央行结构性货币工具，比如，4月7日央行新设立的5000亿元科技创新和技术改造再贷款。而中央当前财政减收压力较大，该项结构性工具的前身——设备更新再贷款在2022—2023年投放情况较为缓慢，对短期设备更新支持力度可能有限。在当前终端需求较弱，产能利用率下行阶段，设备更新政策效果取决于未来增量金融财政资金支持。

经济观察网：房地产政策持续松绑，能否带动刚需恢复，是否会带来新一轮房地产投资热潮？

蔡伟：房地产政策持续松绑，将有助于高能级城市刚需释放。本轮新政松绑前，全国层面仅有北京、上海等高能级城市首付比以及房贷利率高于政策最低线，此次首付比调降以及房贷利率调降，将给上述高能级城市打开政策空间。而上述高能级城市库存去化水平处于全国较高水平，政策进一步松绑将有助于需求释放。

本轮地产政策松绑对于地产投资拉动作用或较为有限，更多旨在辅助去库稳定房价，防范房企出现流动性风险，稳定居民预期。

一方面，受人口老龄化加速，城镇化率放缓的影响下，地产需求中长期呈下行趋势，短期积压需求的释放对房企资金流的提振或将难以转化成房企新一轮的投资。另一方面，央行于5月17日设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元。但一方面，由于该项工具期限较短，资金体量相对较小，叠加政府将以低价回收存量新建住房，房地产企业能够获得政策最终现金流相对有限，该项工具对投资效果较为有限。

总体对比来看，本轮再贷款最终将更多支持优质项目，但是库存较高，现金流风险较高房企。面对此类项目，该项工具一方面减少房企库存，稳定核心地段房价，另一方面化解有助于房企流动性风险，稳定居民信心。

经济观察网：消费品市场的恢复是否符合预期，如何看待零售客单价下降这一现象？

蔡伟：4月社零增速意外回落，受到了去年“五一”假期跨月错位、汽车价格不稳加重市场观望情绪、地产类消费，尤其是建筑材料类再次回落等因素综合拖累。从消费结构来看亦有亮点，部分升级类商品需求持续释放，线上消费带动作用明显，下沉市场迸发更大活力。与此同时，消费品以旧换新政策效果初步显现，家用电器和家具类消费有所企稳。

但不可否认，今年以来消费整体恢复力度不及市场预期，零售客单价和五一假期人均消费支出均有所回落，居民消费能力仍待进一步提升。零售客单价下降可能与商家打折促销活动增多有关。根据中国商业联合会发布的中国零售业景气指数（CRPI）数据显示，5月客单价水平指数较4月下降0.9个百分点至48.6%，连续3个月处于收缩区间，反映消费品市场面临“以价换量”的压力，根本原因在于居民消费需求依然不足，消费信心仍待提振，消费者对于价格更加敏感。因此，需要继续做好稳就业工作，强化居民增收举措，推动居民收入和消费可持续稳定发展。